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2018年環保行業融資好轉但改善有限 運營類穩定

2018年環保行業融資好轉但改善有限 運營類穩定

發布日期:2019-01-07 作者: 點擊:

2018年上半年環保板塊整體保持較快增長,但歸母凈利潤增速遠低于營收增速,考慮宏觀信貸政策收縮、PPP監管趨嚴影響下,環保項目推進進度放緩、融資成本上升等侵蝕利潤。


板塊2018年上半年總計實現營業總收入974.58億元,去年同期值800.74億元,同比增長21.71%,業績仍保持較快增長,但較去年31.41%的增速已明顯放緩;實現歸母潤凈利潤115.02億元,去年同期值110.43億元,同比增長4.16%,扣非歸母凈利潤同比增長7.37%。

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2015H1-2018H1環保行業業績增速圖(%)

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2017H1-2018H1細分子行業營收增速圖(%)

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2017H1-2018H1細分子行業歸母凈利潤增速圖(%)


2018H1年環保板塊總資產、總負債分別為7828.70億元、4402.40億元,分別同比增長21.81%和29.37%。資產負債率56.25%,較2017H1提升3.29pct。


三季度末,環保板塊融資難、融資貴的狀況得到邊際改善,近期央行、銀保監會出臺的相關文件穩杠桿,補基建,信貸政策顯露出放松跡象。融資面略有改善,但仍不明顯。社會融資存量從2017年7月開始出現同比的顯著下滑,到2018年8月份同比增速到底低點。9月份的數據尚未發布,但預計將有所好轉。

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社會融資規模存量同比圖(%)


2018年,去杠桿政策下融資環境面臨巨大壓力,全市場下跌幅度較大,環保行業依賴資產負債表擴張實現高增長,融資環境成為當前行業關鍵變量,現金流表現優秀且高增長的標的受到市場青睞。


2018年前三季度環保行業上市公司實現營收1146.0億元,同比增長16%;實現扣非凈利潤100.6億元,同比下降14%。收入增長利潤下降,主要由于去杠桿融資收緊,公司財務成本等增加,盈利能力有所降低,大氣工程板塊扣非業績增速-10%、固廢板塊扣非業績增速-44%。環境監測板塊表現良好,扣非業績增速20%。若剔除偏公用事業的水務運營類公司,行業收入905.3億元,增速16%,扣非凈利潤61.1億元,增速-20%。

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2018年前三季度環保行業上市公司收入狀況圖

環保整體TTM估值歷年變化情況

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通過分析過去幾年環保行業上市公司的資產、收入情況,我們發現2012~2017年,環保行業上市公司總資產增長1.75倍,收入規模增長1.51倍。環保企業投資BOT、PPP項目,項目建設過程確認工程收入,項目建成后計入資產負債表的無形資產或者長期應收款。因此,環保企業收入增長依靠資產負債表擴張驅動。

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2012-2017年環保行業上市公司總資產圖

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2012-2017年環保行業上市公司營業收入圖

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2012-2017年環保行業上市公司依賴外部融資支持投資圖


在以BOT、PPP為代表的投資、建設、運營模式下,環保企業的賬期拉長到15~30年。當環保企業處于快速發展期時,收入高速增長,但是經營性現金流難以覆蓋投資性現金流。因此,環保企業需要不斷融資來保證盈利水平持續增長。


轉自:中國產業信息網

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